小摩：重申阿裏巴巴-SW“增持”評級 目標價120港元

摩根大通發布研究報告稱，重申阿裏巴巴-SW（09988）“增持”評級，目標價120港元，並預期阿裏去年第四季收入同比增長8%，較市場預期高出1%，相對於第三季同比增長5%，另估計經調整純利同比升14%，較市場預期超出15%。該行相信，在成本可控的前提下，市場份額穩定和變現改善自然令盈利有所增長。

該行預計，阿裏巴巴上季將呈現的積極發展態勢，包括商品交易額（GMV）增長按季改善，主要由於淘寶和天貓於雙十一期間GMV實現強勁的增長；核心客戶管理收入（CMR）增長加速，由第三季的2.5%提升至第四季的6%，主要由於去年9月起淘寶向平台賣家收取0.6%的基礎軟件服務費。淘天集團經調整EBITA恢複正增長（該行預計將同比升6%），主要由於增量變現及合理投資。

不過，該行認為淘天集團在未來幾個季度持續實現經調整EBITA的正增長可見性較低，因其更換CEO，或推行不同的執行政策；市場競爭環境極為激烈；阿裏投資周期階段（今年為淘天集團三年投資周期的第一年）顯示目前的重點或更多在GMV及CMR上，而非利潤方麵。